地方棋牌齐聚港股
2019-10-15

300万“麻友”搓出一家上市公司 地方棋牌齐聚港股

在江西,或许有很多人没听说过中至科技,但没见过中至科技旗下游戏的人肯定不多。 

虽然被2018年的监管风暴重创,但棋牌游戏的生命力依然顽强,地方棋牌游戏正在卷土重来杀回资本市场。 

2019年7月4日,地方棋牌游戏公司家乡互动正式在港交所挂牌上市,首日大涨63%。与此同时,另一家地方棋牌游戏公司中至科技也向港交所递交了上市申请。 

在四五线小城市,王者荣耀与地方棋牌双峰并峙:小朋友们都在玩王者荣耀,而岁数较大的人则玩麻将和扑克。在内地城市,在游戏圈子里,中至科技或中至游戏的名字并不响亮。这家江西的本土游戏公司,1.24亿元营业收入,毛利率超过90%。 

在江西,或许有很多人没听说过中至科技,但没见过中至科技旗下游戏的人肯定不多。中至科技到2018年底拥有注册手游用户289万,页游注册用户300万,他们绝大部分来自江西。这意味着,至少1/10的江西成年人玩过中至科技的游戏。 

中至科技的游戏产品就是地方棋牌。麻将、扑克的玩法有很强的地域性,每个省、市,甚至县都有规则差异。那些小地方上了年纪的资深牌友们,很少会去玩腾讯、联众等平台上规则有出入的全国性麻将、扑克游戏的。 

中至科技的过人之处在于,把地方棋牌细化到了县一级,把江西全省吃了个透。江西有11个地级城市,中至科技全部覆盖。江西还有100余个县,中至科技覆盖了其中的60多个。仅仅是地方麻将、扑克游戏,中至科技就开发了131个不同版本。 

中至科技早在2004年即成立于江西,最初经营广告业务。2013年,中至科技进入网页游戏推广领域,但也是赚点小钱而已。直到2016年,中至科技发现了地方棋牌游戏的大蓝海,营收和利润如火箭般窜升。 

2016年,中至科技的广告业务收入仅600余万元,网页游戏推广业务收入2000万元,手机游戏业务收入不到687万元。 

到了2018年,中至科技手游业务收入猛增至8700万元。广告业务、网页游戏推广业务仅略有增长,分别为1100万元,2500万元(期间收购了另一家江西本地广告公司)。 

地方棋牌让中至科技从一家江西的地方性小广告公司,蜕变成了一家上市游戏公司。仅仅占领江西一隅的麻将、扑克游戏市场,中至科技就走上了IPO。 

中至科技各业务收益,来源:招股书 

房卡模式 避开流量红海 

按2018年中至科技手游的8700万元收入、289万用户计算,其单个用户仅贡献30元。这是一个偏低的数字。 

一位独立游戏开发者告诉投中网,按现在的流量价格,购买一个用户的成本就接近30元了。如果一款游戏平均单个玩家贡献的收入不能超过30元,就没多大做的价值了。 

实际上,目前的游戏市场对小型游戏开发者已经越来越不友好。多数小型游戏开发者不具备原创研发能力,靠“山寨”热门游戏为生,而为了推广,它们通常要向应用商店等分发渠道上交八九成的利润。 

但中至科技不需要买流量,地方棋牌最大的特点是熟人游戏,亲友之间通过微信群组局,然后进平台游戏。中至科技几乎不会在线上做广告,它的营销方式是线下广告牌,在街头临时设立宣传点,甚至是派发传单。 

地方棋牌通行的“房卡+代币”的销售模式。游戏可以免费下载,但玩家需要充值购买房卡和代币。联众、腾讯等大型棋牌游戏平台,主要的收入来自于代币销售。而像中至科技这样的地方性棋牌平台则恰恰相反,代币几乎没人买,主要的收入来自房卡销售。中至科技2018年房卡买了8653万元,代币仅卖了43万元。而房卡的售卖,几乎完全采用线下代理的模式,像微商一样通过熟人网络分销。 

中至科技招股书中还注重提到了“私人游戏房卡”产品,认为其有助于增加玩家粘性。实际上私人游戏房卡是地方棋牌游戏惯用的一种销售模式。简而言之,它就是一种通过熟人关系链层层代销的模式。一级代理以非常高的折扣买下大批房卡,再加价一定比例卖给下家,如此可有多层分销,每层都可获利。 

在这一模式之下,中至科技利润状况极佳,2018年毛利率91.7%,净利率43.8%。 

VC为何缺席地方棋牌? 

专攻江西一隅的中至科技,在地方棋牌游戏公司中,并不属于做得最大的那一批。 

地方棋牌游戏市场过去几年增长迅速。中至科技招股书引用的弗若斯特沙利文报告数据,中国本地化棋牌市场过去4年复合增长率达72%,到2018年市场规模达70亿元。 

在中至科技之前,已经有多家地方棋牌游戏公司登陆资本市场,实现了资产证券化。从2016年底至2019年2月,昆仑万维分数次,共计以约47亿收购了闲徕互娱100%的股份。2017年1月,天神娱乐4.69亿元现金收购嘉兴乐玩42%股权。2017年7月,浙数文化10亿元收购深圳天天爱100%股权。2019年7月2日,中至科技向港交所提交上市申请文件。7月4日,家乡互动在港交所挂牌上市。 

2018年拼多多上市引发了所谓互联网的下沉话题。实际上,这些地方棋牌游戏公司才是下沉先驱,它们不仅做透了三四五线城市,甚至还在向镇、村一级渗透。 

但多少有些令人意外的是,包括中至科技在内,所有这些并购、IPO当中都没有见到VC或PE的身影。在地方棋牌游戏的资本盛宴中,VC们似乎集体缺席了。 

其中一个原因,地方棋牌游戏风口来的太快了。闲徕互娱在被昆仑万维收购之时,仅成立8个月;嘉兴乐玩被收购时仅成立11个月;深圳天天爱被收购时也仅成立13个月。这些公司用一年时间就做到了过亿净利、数十亿元估值。 

VC们没有投地方棋牌另一个原因是监管。2018年游戏行业掀起监管风暴,棋牌类游戏是重灾区,联众涉赌被查,大量棋牌类游戏被下架。 

当然,地方棋牌游戏现金流极佳,对外部投资并没有迫切需要。 

一位投资人向投中网表示,没有投资地方棋牌,从投资机构的角度来讲有几个原因,首先是地方棋牌游戏虽然现在看起来赚钱,但是很难做成“大市值”的公司,国内上市很困难,海外上市得不到高估值,A股的并购可能是最好的退出方式,但是也有监管风险。 

另外,该投资人也表示,长期而言并不看好地方棋牌游戏公司。地方棋牌游戏产品做的“其实一般”,只要前期砸钱做地推很快就能做起来,但是这样的产品也没什么壁垒,随着后期竞争越来越激烈,利润就会下降。 

天神娱乐年报就显示,2017年被其收购的嘉兴乐玩,在2018年出现了营收、利润双下滑。2018年嘉兴乐玩营业收入4.46亿元,同比下滑14%;净利润1.57亿元,同比下滑42%。 

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